Турбулентність валютного курсу

Віктор Скаршевський, економічний експерт

Що вплинуло на такі скромні темпи девальвації? Чому з вересня девальваційні процеси відновилися, а в грудні різко прискорилися? Що очікувати з курсом в 2018 році? Розглянемо всі питання по-порядку.

Зовнішні сили: кон'юнктура і погода

Динаміка обмінного курсу в сировинних економіках, якою є і Україна (більш 70% експорту сировинні товари), залежить, перш за все, від світових цін на сировину. У випадку України - це метал, руда та зерно - основні статті українського експорту (см.Графік "Динаміка світових цін на метал і зерно та обмінного курсу").

Facebook Віктора Скаршевський

Графік "Динаміка світових цін на метал і зерно та обмінного курсу"

У 2017 році валютним курсом пощастило. При чому двічі. Перший раз, тому що ціни на метал і руду, в порівнянні з 2016 роком. виросли на 30-50% (встановивши при цьому 5-річні рекорди на деякі види продукції). Другий раз, подарунок піднесла погода, яка допомогла виростити, зібрати та експортувати рекордний урожай зернових за всю історію незалежності України.

Якби не це "везіння", то обмінний курс, з урахуванням трендів минулих років, на сьогоднішній день становив би 31-32 грн / $.

Також свій внесок в стабілізацію обмінного курсу внесли українські громадяни. Але не від свідомості, а від бідності. Населення продало на $ 2 млрд більше валюти, ніж купило. Іншими словами, українські громадяни продавали свої валютні заощадження. До речі, саме цей факт дозволив Нацбанку з початку року викупити з ринку $ 1,4 млрд і поповнити цими грошима свої золотовалютні резерви.

Додамо до цього відносно невисокі виплати за зовнішнім боргом в 2017 році, $ 3 млрд від продажу єврооблігацій, $ 1 млрд кредитного траншу від МВФ (хоча очікували $ 5,5 млрд), 600 млн євро від Євросоюзу (очікували 1,2 млрд євро).

Але в будь-якому випадку, визначальними факторами нижчою девальвації були більш сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура і погода.

Сезонність. Тільки вона?

Після тривалого періоду зміцнення гривні з квітня по серпень (пік був досягнутий 16 січня - 27,72 грн / $), з вересня девальваційні процеси відновилися, а в грудні різко прискорилися (див. Графік "Динаміка обмінного курсу в 2017 році").

Facebook Віктора Скаршевський

Графік "Динаміка обмінного курсу в 2017 році"

Після того, як Нацбанк в 2015 році відпустив гривню у вільне плавання - немає нічого незвичайного. Це прояв сезонності і такі коливання цілком передбачувані. У весняно-літній період відбувається зниження ділової активності, а з осені вона відновлюється і різко збільшується попит на валюту, перш за все, з боку імпортерів енергоносіїв (підготовка до опалювального сезону) і споживчих товарів напередодні тривалих свят.

У грудні, до ділової активності, додається бюджетна активність, яка ще більше розхитує курс. Через безграмотної політики бюджетних витрат, на грудень припадає їх пік. Якщо протягом року середньомісячні витрати бюджету становлять близько 80 млрд грн, то в грудні - в 2-3 рази більше - близько 200 млрд грн. Ці гроші потрапляють на валютний ринок і ще більше девальвують курс.

Нацбанк також не стоїть осторонь і підливає бензин в девальваційний пожежа. Так, НБУ минулого тижня видав банкам рефінансування на суму 4,6 млрд грн. Куди пішли гроші? Природно на валютний ринок. Хто у виграші - банки, які отримали можливість заробити на девальвації нацбанківськими грошима.

Більш того, Нацбанк сприяє девальвації своєю бездіяльністю. Замість того, щоб погасити ажіотажний попит на валюту своїми інтервенціями (валютних резервів на це у НБУ достатньо), Нацбанк практично не користується цим інструментом, даючи гривні девальвувати прискореними темпами.

Що далі?

Надходження валюти в Україну в 2018 році буде нижче, ніж в 2017-м, а попит на неї виросте, що призведе до подальшого зниження курсу гривні.

По-перше, це зовнішньоекономічна кон'юнктура. За прогнозами МВФ, Світового банку та інших аналітичних центрів ціни на метал і руду просядуть - і в наступному, і в 2019 році, - на 5-7%. Тобто, валюти в країну буде заходити менше.

По-друге, крім того, в цьому році нижче урожай зернових, значить, валютна виручка від експорту буде нижче, в наступному році валюти в країну буде заходити менше.

По-третє, інші джерела надходжень, наприклад, прямі іноземні інвестиції - зараз практично на нульовому рівні, на рівні мільярда доларів. У наступному році вони не збільшаться, так як передумов для цього немає. До речі, зараз часто кажуть, що Україна скотилася в 90-і роки. Дійсно, за рівнем прямих іноземних інвестицій України скотилася в 90-і роки. Тоді інвестиції теж були близько мільярда доларів. Це мізер для такої країни, як Україна.

По-четверте, в 2019 році в Україні відбудуться дві виборчі компанії - президентська і парламентська. У 2019 буде пік виплат за зовнішнім боргом - $ 9 млрд, в 2020-му - ще $ 9 млрд. Природно, що при такій майбутньої політичної та боргової турбулентності в 2019 році, очікувати в 2018 році припливу валюти від прямих іноземних інвестицій і кредитів від міжнародних фінансових організацій, щонайменше, наївно.

Читайте також: "Драконівські" закони: нинішня влада втричі переплюнула попередники

Виходить, що з боку пропозиції валюти буде менше. А ось попит на валюту збільшиться - так як на тлі випереджаючого зростання імпорту над експортом, в 2018 році Україні необхідно виплатити $ 7 млрд за зовнішніми боргами (в цьому році - $ 3,9 млрд).

Тому, якщо в 2018 році відбудеться прогнозоване погіршення зовнішньоекономічної кон'юнктури, то гривня може знецінитися набагато більше, ніж це закладено в бюджеті - 30,1 грн / $ - і досягти 31-32 грн / $ на кінець 2018 року.

Але найцікавіше почнеться в 2019-м ...