Всесвітня історія девальвацій

Девальвація - явище набагато більш часте і повсюдне, ніж прийнято думати. Курс національної валюти час від часу різко падає не тільки у Мугабе, Мілошевича або разбуянівшейся авторитарної Росії. І навіть не тільки у неспокійних країн третього світу. Таке трапляється і з цілком благополучними державами Східної Європи, і навіть зі зразками надійності і процвітання - країнами Скандинавії. Всього кілька років тому їх північні крони падали до долара в півтора, а деякі - і в два рази.

Однак тяжкість негативних наслідків девальвації набагато більше залежить не від швидкості і не від глибини падіння курсу, а від того, наскільки влада країни здатні адекватно реагувати на змінилася реальність. Їх дії можуть розкрутити порівняно невелике падіння курсу до справжньої економічної катастрофи з подальшим крахом режиму. Або, навпаки, звести наслідки навіть серйозної девальвації до невеликих прикрим дрібницям, про які забудуть всього через кілька років. А можуть взагалі законсервувати ситуацію з безперервно падаючим курсом на довгі десятиліття вперед.

Індонезійська рупія

Чи може девальвація привести до результату, бажаного для багатьох, про який говорять тільки пошепки, до зміни режиму і першої особи країни? У гарнізонних стоянках чимало прикладів, що діти схожі на панів офіцерів, а в світі - прикладів, як режим рухнув і правитель вирушав в результаті девальвації. Причому не важливо, намагалася влада впоратися з девальвацією або пливла за течією.

До моменту, коли в Азії трапився знаменитий фінансова криза 1998 року, генерал Сухарто керував Індонезією вже 33 роки, і не можна сказати, що до цього віку Христа нічого не досяг. Диктатор він був досить корумпований, але правий і антикомуністичний, тобто на хорошому рахунку у світового капіталу. У 1990-ті Індонезія під його керівництвом міцно увійшла в число «азіатських тигрів» разом з Таїландом, Малайзією, Філіппінами. Економіка росла по 7-8% в рік.

Індонезійська тигр, звичайно, був бідніші інших по ВВП на душу населення (дуже цього населення там багато), зате економіка була ліберальною, орієнтованої на експорт. Політика перебувала в твердих руках літнього диктатора і вірних йому генералів, економіка - в руках «молодих технократів», індонезійців, які здобули освіту в кращих західних університетах. Це поєднання здавалося інвесторам ідеальним, регіон був у них в моді, і навіть коли тайський уряд в червні 1997 року не змогло підтримувати фіксований курс до долара і упустив бат (початок азіатської фінансової кризи, що прокотився пізніше через Москву аж до Буенос-Айреса), Сухарто встиг деякий час погорду тим, що його Індонезія - тиха гавань в бурхливому південно-азіатському море.

Але пишався він недовго. Уже в серпні 1997 року довелося відпустити курс рупії. Інвестори стали наввипередки виводити гроші з регіону, який, як вони тепер дружно вирішили, був переоцінений. Виводити, зрозуміло, в валюті, а співвідношення резервів і боргів не дозволяло Індонезії підтримувати курс рупії або навіть опускати його плавно. До січня 1998 року рупія впала з 2500 до 12 500 за долар - в п'ять разів за півроку, при цьому половину своєї вартості вона втратила за п'ять січневих днів. Зрозуміло, що в 90-е індонезійські компанії набрали доларових кредитів, і ті з них, хто заробляв на внутрішньому ринку, в рупіях, втратили можливість їх віддати і перестали по ним платити. Інвестор побіг ще швидше. Індонезійським компаніям, навіть здоровим, більше не давали в борг, бізнес і приватні особи кинулися скуповувати долари.

МВФ спробував прийти на допомогу, але невдало: зажадав закрити кілька хворих банків. Обрушилася вся банківська система - населення масово зняло гроші з рахунків. В економіці не залишилося не тільки доларів, але і рупій.

Порятунок індонезійської економіки ускладнював вік Сухарто і звістки про його погане здоров'я (в особистих диктатури навіть валютний курс пов'язаний з пульсом і температурою правителя). До того ж через абсолютно природній схильності Сухарто до фаворитизму велика кількість фірм належало родичам і особистим друзям генерала-президента, вони першими отримували інформацію, можливість зняти валюту за пільговим курсом, пакети допомоги - за рахунок економіки в цілому. У 1998 році в країні, вже звикла до китайських темпами зростання, була рецесія майже 14% і інфляція 65% замість звичних 6%. Інфляція була б і більше, якби купівельної спроможності і так бідного населення було куди падати.

Сухарто в березні 1998 року примудрився переобратися президентом - на відкритому і чесному голосуванні депутатів власного парламенту - і сформувати новий кризовий уряд, серед міністрів якого - сюрприз - все побачили капітанів індонезійського бізнесу з його друзів. Цим він, зрозуміло, не стільки заспокоїв інвесторів, скільки розлютив народ. Тим більше що в якості одного із заходів економії новий уряд тут же скасував соціальні субсидії на бензин і електрику.

Почалися масові демонстрації. Під час їх розгону четверо студентів столичного університету загинули. Хто стріляв, зрозуміло, незрозуміло. Влада не змогла знайти і швидко покарати винних. Столиця повстала. Натовп захоплювала держустанови, банки та інші пошти, телефони, телеграф. Заодно громили і палили китайців, які в тих краях вважаються національною меншиною буржуїв, що жирують за рахунок трудового народу. У демонстраціях загинуло близько тисячі людей, сотні будинків спалили і розорили. У травні Сухарто спробував створити ще один кризовий кабінет і навіть залучити в нього ручну до цього опозицію, але жоден з опозиційних політиків, ні навіть його впливові друзі в цей уряд увійти не погодилися. 14 травня 1998 Сухарто подав у відставку. Шкуру тигра повісили на стіну. Почався перехід Індонезії до демократії, яка, зрозуміло, не без своїх проблем, діє там донині.

В результаті цього переходу довелося провести під міжнародним наглядом референдум на східній частині острова Тимор, яку Сухарто анексував в 1974 році. Населення проголосувало за незалежність: половину острівця довелося відпустити.

Що стосується безконтрольної девальвації, то тенденції розгорнулися досить швидко після відходу Сухарто. У перші дні без батька рідного курс ще раз різко підскочив - до 16 тисяч рупій за долар, але потім, коли з'ясувалося, що життя триває, квіти ростуть, птахи співають і навіть виробництва працюють, почав падати і до кінця року впав удвічі до максимального травневого значенням, до 7500 рупій за долар, де вже залишився надовго. Навіть перші демократичні вибори в червні 1999 року і перший демократичної кабінет, який очолив помірний ісламіст, на нього не вплинули.

Аргентинський песо

А на іншому кінці світу страждала Аргентина. Режим там був не те щоб кривавий, немає, цілком демократичний, за мірками країн, що розвиваються, режим. Свою хунту аргентинці вже скинули в 1982 році, і в 2001-му, коли до Аргентини докотилися нарешті хвилі східно і московських дефолтів, нею керував законно і демократично обраний в 1999 році президент Фернандо де ла Руа.

Аргентина 1990-х, як і Індонезія, була улюбленицею інвесторів і економістів з Світового банку і МВФ: молода демократія з перспективною, швидкозростаючою економікою. Економічне зростання в два терміни ліберального президентства Карлоса Менема, великого друга Клінтона, був нерівним, але в деякі роки доходив до 8% і навіть до 10%. Однією з головних причин цього процвітання було те, що на початку 1990-х уряд Аргентини за порадою МВФ і Світового банку спеціальним законом намертво прив'язала курс аргентинського песо до американського долара один до одного. Це повинно було підвищити інвестиційну привабливість країни і врятувати від гіперінфляції - головного жаху часів переходу до демократії в 1980-е. І на відміну від Індонезії Аргентина від цього курсу не відступала до самого краху.

Щоб підтримувати доларовий паритет, Аргентина раз у раз займала у МВФ, Світового банку та інших товстунів. Спочатку все, включаючи інвесторів, раділи стабільності. Але до кінця 90-х Аргентина стала дорогою і з цієї причини неконкурентоспроможною в міжнародному поділі праці країною з зовнішнім боргом $ 180 млрд.

Криза в Азії і Росії 1998 року підірвав довіру інвесторів до всіх країнам, що розвиваються. Грошей в аргентинській економіці стало менше. Майже одночасно закінчилися гроші від багаторічної програми приватизації держпідприємств. Зате не закінчився борг: він перевищив 50% ВВП. В цей же рік Бразилія девальвувала реал на 30% і обіграла Аргентину як експортер і країна для виведення виробництва, а долар на 25% подорожчав по відношенню до новонародженого євро, і аргентинський експорт в Європу теж став занадто дорогим, а виручка від нього зменшилася. У 1999 році в Аргентині почався економічний спад - -3%, який продовжився і в 2000 році - -0,8%, і в 2001 році - -4,5%. Агентства знизили кредитні рейтинги Аргентини. Кредитори перестали давати країні в борг.

МВФ дуже хвалив Аргентину і за приватизацію, і за ліберальну економічну політику, і за валютний паритет. Поки раптом не з'ясувалося, що в перший рік нового століття їй нема чим платити стареньким процентниця. Але МВФ не міг сказати: Не платите процентщице. Він сказав: давайте економити, краще не платите вашим бабусям. Уряд прийнялося економити. В кінці 2001 року воно не виплатило більше мільйона пенсій: пенсійні гроші довелося терміново відправити на виплати відсотків по боргах, а інших грошей в цей момент не було. Почалися народні протести.

Уряд Аргентини запропонувало кредиторам відтягнути терміни виплат за боргами в обмін на збільшення по ним відсотків. Не допомогло. Розмови про девальвацію песо закінчилися спробою всього населення країни дружно забрати свої гроші з банків - поки ще можна відхопити побільше, за вигідним штучного курсу, потім щось мало ли что. Гроші не просто знімали, а переводили на закордонні рахунки в іноземні банки: підлягаючих зберіганню будуть.

Тоді ліберали-риночники з аргентинського уряду, переступивши через себе, пішли на неринкові заходи: заморозили вклади і найжорстокішим чином обмежили зняття готівки і покупку валюти. Після цього 19 грудня 2001 року незадоволені вийшли на вулиці. Почалися розгроми і масові грабежі супермаркетів і торгових центрів. Президент де ла Руа оголосив надзвичайний стан. Народ не послухався і ще більш масово вийшов на вулиці. Під час зіткнень загинуло 30 осіб. Але сильно бити і стріляти в народ поліція і армія не стали - за це тільки що на їхніх очах судили офіцерів часів хунти. До того ж мало не більшість протестуючих були жінки, вони заповнили вулиці міст і били по порожніх каструлях: дайте купити їжі, нема за що купити їжі. Бабин бунт, одним словом.

21 грудня президент де ла Руа подав у відставку і відлетів на вертольоті прямо з оточеного народом палацу Каса-Росада, з балкона якого Евіта в минулі часи співала, щоб Аргентина по ній не плакала. Вертоліт з президентом, що біжить з палацу, став таким же символом для переломного року Аргентини, як вертоліт з Чаушеску над будівлею ЦК у повсталому Бухаресті. У цей час міністр економіки Аргентини знемагав в прийомних босів МВФ, Світового банку та американського фінрезервів, але його не приймали.

Тимчасовий президент Аргентини, обраний сенатом, губернатор однієї з провінцій Адольфо Родрігес Саа в прямому ефірі і під радісні крики народу оголосив дефолт Аргентини здебільшого аргентинського боргу ($ 132 млрд) і через кілька днів подав у відставку. І тільки тоді наступний тимчасовий президент, теж призначений сенатом, в перші ж дні нового, 2002 года відмовився від паритету і змінив курс з одного песо за долар до 1,4. А заодно примусово перевів всі валютні рахунки і вклади в песо, а потім і зовсім відпустив песо на свободу.

На волі песо досяг до літа 2002 року курсу 4 за долар, тобто впав в 4 рази. Все це супроводжувалося падінням ВВП на 10%, інфляцією 80%, банкрутствами, бездомними, безробітними, сіримі і убогими. І військову хунту до влади аргентинці не поставила вимогу про тільки тому, що недавно від неї позбулися і ніяких ілюзій на її рахунок не мали.

З літа 2002 року курс опустився до трьох песо за долар і за допомогою ринкових і не дуже ринкових механізмів залишався таким до 2008 року, коли під час кризи знову виріс до чотирьох.

Зате в травні 2003 року обрали президентом лівого Нестора Кіршнера, аргентинського Путіна, який протягом чотирьох років свого правління виводив Аргентину з кризи, користуючись подешевшала валютою, робочою силою, скинутим податковим тягарем і зростанням цін на головні товари аргентинського експорту - сою, пшеницю, м'ясо . На відміну від свого російського аналога 2007 року Нестор не залишився на другий термін і пішов на піку своєї популярності, виставивши на вибори наступницю і дружину Христину Кіршнер. Сам він збирався повернутися на виборах в 2011 році, але за рік до них помер. Зараз Христина управляє Аргентиною другий президентський термін.

Аргентинський режим як був до девальвації, так і залишився після - президентським і демократичним, але сильно полівів, використовує в економіці безліч неринкових інструментів і обмежень - почасти тому, що після дефолту на відміну від Росії так і не врегулював відносини з кредиторами, толком не розплатився , і вільний доступ на ринки капіталу для Аргентини закритий.

турецька ліра

У нинішньої російської девальвації дратують не тільки самі по собі циферки нового курсу рубля до долара, але і те, що не видно кінця їх росту. Замість того щоб впасти за день відразу в два рази і далі залишити нас звикати до нового життя, курс тижнями падає до долара то швидше, то повільніше, створюючи відчуття, що дна тут взагалі не буде і падіння продовжиться вічно.

Насправді нічого неможливого в перспективі вічного падіння курсу немає. Є країни, де національна валюта протягом декількох десятиліть безперервно падала до долара. Причому падає не символічними, а дуже солідними темпами. Такий вічної девальвацією для поправки платіжного балансу, скорочення боргів і підтримки експорту в кінці ХХ століття з різним ступенем інтенсивності захоплювалися країни Південної Європи, поки не перейшли на євро. Але найбільших висот в цій області досягла Туреччина, де курс місцевої ліри протягом 22 років безперервно падав коли на 40% за рік, коли - на 80%, поки не пройшов шлях від 80 лір за долар в кінці 1980 року до 1,6 млн за долар в 2002 році, і тільки тоді більш-менш стабілізувався.

Турецька влада захопилися девальвацією після військового перевороту 1980 року, коли вирішили, що стара модель закритої імпортозамінної економіки себе не виправдала і треба відповідати віянням часу, тобто все лібералізувати, відкрити і зробити упор на розвиток орієнтованих на експорт галузей. Але проблема була в тому, що Туреччина не має ні багатими запасами корисних копалин, ні високими технологіями, тому підвищувати конкурентоспроможність своїх виробників туркам довелося найпростішим і прямолінійним способом - постійно девальвувати національну валюту, щоб вигідно було імпортувати, а експортувати.

Спочатку така політика дійсно виявилася ефективною - принаймні користі від неї було більше, ніж шкоди. Інфляція була високою, але щодо терпимою, близько 30-40%, і сильно відставала від темпів девальвації. Витрати національних виробників різко знизилися. В результаті в 1980-1987 роках турецька експорт зріс більш ніж в три рази, з $ 2,9 млрд до $ 10,2 млрд, а темпи зростання імпорту, навпаки, різко сповільнилися. І якщо в 1980 році турецький експорт становив лише 36% від імпорту, то до 1987 року цей показник зріс до 81%.

Але чим далі, тим складніше ставало турецькому уряду контролювати ситуацію. Профспілки, обурені падінням купівельної спроможності зарплат, почали активно страйкувати. У відповідь владі і роботодавцям доводилося погоджуватися на регулярну індексацію зарплат відповідно до інфляції. Від цього ціни росли ще швидше, так, що періодично вони обганяли навіть девальвацію, темпи якої теж потрібно було постійно нарощувати. У підсумку в 90-і роки звичайними темпами інфляції (і девальвації) в Туреччині стали вже не 30-40%, а 80-100% на рік.

Від таких швидкости фінансова система Турции прийшла в повну Непридатність. Если з 1980 по 1987 рік курс турецької лірі до долара впав з 80 до 800, то Вже в 1992 году ВІН досяг 7000, в 1995-му - 40 тисяч, в 2001-му - перевіщів 1,5 млн. Банки Займаюсь почти Виключно валютного спекуляціямі, тому что Ніякі інші операции не могли змагати з ними по прібутковості. Турецькому ЦБ доводити тримати процентні ставки на Рівні 60% и вищє, что унеможлівлювало розвиток малого и СЕРЕДНЯ бізнесу. Долар поступово вітісняв ліру з обігу. А турецькому уряду доводилося займати і друкувати все більше грошей, щоб в черговий раз проіндексувати зарплати, які ще більше розженуть інфляцію, що вимагає ще більшої індексації зарплат на наступний рік, - і так по експоненті.

Ситуація стабілізувалася тільки після чергового краху в 2001 році, коли курс турецької ліри впав майже в три рази всього за кілька місяців. Ця криза привела до влади в Туреччині ісламістів, які скоротили держвидатки, відмовилися від регулярної індексації зарплат і почали приватизувати держкомпанії. Для більшого порядку у ліри відрізали шість нулів і назвали її «нової турецької лірою».

В результаті вже до 2004 року інфляція впала до 8-9% на рік, а курс надовго стабілізувався на рівні 1,5 нової ліри за долар і тільки за останні три роки плавно виріс до 2,2. Економічному зростанню така стабілізація фінансової системи не нашкодила - навпаки, темпи зростання турецького ВВП при ісламістів досягли 6-8% в рік, а самі ісламісти своїми успіхами в боротьбі з девальвацією та інфляцією забезпечили таку масову і лояльну виборчу базу, що отримують більшість голосів на всіх можливих виборах вже 12 років поспіль, незважаючи ні на авторитарні замашки, ні на корупційні скандали навколо їхнього лідера Ердогана.

Ісландська крона

У країнах, що розвиваються курс національної валюти до долара сприймається як головний індикатор стану економіки: курс стабільний - значить, все добре; став падати - значить, знову все валиться. Тому здається чимось само собою зрозумілим, що в країнах багатих і розвинених обмінний курс повинен бути стійкіше нікуди. І дійсно, важко повірити, що в державах, де профспілки стоять на смерть за кожні піввідсотка підвищення зарплати, люди ось так просто візьмуть і змиряться з падінням своїх доходів в доларовому вираженні на 30-40%.

І тим не менше в розвинених країнах теж регулярно трапляються девальвації, причому досить глибокі. Наймасштабніша за останні роки була в Ісландії - країні, яка вважалася зразком скандинавського благополуччя. Всього за рік, з листопада 2007 по листопад 2008 року, курс ісландської крони до долара впав більш ніж в два рази, з 60 до 140. Причому останній ривок, з 95 до 140, був взагалі зроблений за все за місяць, з середини жовтня по середину листопада 2008 року. Приблизно там же, в районі 125 крон за долар, курс залишається до сих пір.

Сталося це тому, що ісландські банки (всі три) до того загралися з позиковими грошима, що на піку зовнішній борг Ісландії опинився майже в 10 разів більше, ніж її ВВП. Через що почалося в 2008 році кризи на ринку американських іпотечних облігацій все це стало швидко падати, так що ісландському уряду довелося націоналізувати всі три банки, щоб країна не залишилася зовсім без фінансової системи.

При падінні курсу національної валюти в два з гаком рази економіці будь-якої країни довелося б туго, але в Ісландії ризики були просто гігантські. Зрозуміло, що холодний північний острів з населенням всього 320 тисяч чоловік серйозно обмежений в можливостях розвивати вітчизняне импортозамещающее виробництво, особливо виробництво їжі. Так що після дворазового падіння ісландської крони цілком можна було чекати такого ж дворазового падіння рівня життя самих ісландців.

Альо цього не став. Так, за девальвацією було два роки рецесії (-6,6% ВВП в 2009 році і 4,1% - в 2010-му), безробіття тимчасово зросла з 2% до 12%, держборг збільшився з 20% до 65% ВВП , в 2008 і 2009 роках інфляція досягла небачених в Ісландії 12%. Ось загалом-то і всі жахи. В принципі, багато хто з цих показників в інших країнах вважаються нормою. Скажімо, в Росії інфляція 12% була в благополучному 2005 році без найменшої девальвації - весь рік курс рубля стабільно стояв на 28 за долар. До того ж в Ісландії з тих пір все давно налагодилося. Зараз ісландський ВВП вже повернувся на докризовий рівень, безробіття впало до 4%, інфляція - до 3%, держборг потихеньку скорочується.

Незважаючи на дворазову девальвацію, середня реальна зарплата (тобто з поправкою на інфляцію) в Ісландії знизилася зовсім не сильно. Зниження досягло дна вже в 2010 році і склало -11,3%. З тих пір ісландські зарплати знову стали рости швидше, ніж ціни, і зараз повернулися на докризовий рівень. При перерахунку в євро вони, звичайно, як і раніше нижче, ніж були до девальвації, але за купівельною спроможністю вже зрівнялися.

Головна причина того, що для ісландців все склалося так вдало, полягає в тому, що ціни там виросли значно менше, ніж впав курс. А це, в свою чергу, стало можливим завдяки тому, що ісландці стали докладати зусиль з імпортозаміщення задовго до девальвації. Навіть в 2008 році частка імпорту в ісландському ВВП становила всього 30%. Це звичайний рівень для великих країн Західної Європи і справжній подвиг для невеликої північної країни, де всього 320 тисяч населення.

Особливо вражають ісландські успіхи в самозабезпеченні продовольством. За ідеєю, їжа повинна була стати найбільш вразливим місцем ісландської економіки при девальвації. Ну що там можна виростити на цьому далекому півночі? Значить, все імпортне, залежить від валютного курсу, тут же подорожчає і боляче вдарить по споживачах, які від їжі відмовитися точно не зможуть.

Але цього не сталося, тому що в 2008 році дві третини споживаної ісландцями їжі було вітчизняного виробництва, не дивлячись на важкий клімат. Ісландія самодостатня не тільки по риби і морепродуктів, але і по м'ясу, молоку і базовими видами овочів, типу картоплі, помідорів і огірків. Річний урожай зернових в холодній північній Ісландії в 1992-2008 роках збільшився майже в 40 разів, з 400 до 15,5 тисячі тонн. В геотермальних теплицях ісландці примудряються робити навіть власні банани.

Також після падіння курсу ісландські влада занепокоєна найнебезпечнішим з можливих джерел соціальних проблем - валютними кредитами. Був введений мораторій на виселення за борги по іпотеці. Всю заборгованість, яка перевищувала 110% від ціни нерухомості (а ціна впала на третину), списали. Виплати по валютних кредитах реструктурували так, що розміри регулярних платежів знизилися на 30-40%.

Нарешті, ісландці зробили з девальвації і політичні висновки. Через кілька тижнів після падіння курсу ісландський уряд пішов у відставку і оголосив дострокові вибори, на яких перемогла опозиція. Ісландського прем'єра Хорде, який допустив фінансовий колапс, потім судили, звинувативши в халатності і нехтуванні службовими обов'язками. У 2012 році суд визнав його винним лише за деякими, незначним пунктам звинувачення і ніякого покарання не призначив. Зате по дев'ять місяців в'язниці отримали всі три директори трьох ісландських банків, через дії яких Ісландія була змушена в два рази знизити курс своєї крони.

Під час кризи 2008 року одночасно з Ісландією серйозно девальвувати свої валюти довелося і іншим, цілком благополучним країнам Північної Європи. Наприклад, курс шведської крони до долара тоді впав з 6 до 9 за штуку, норвезької - з 5 до 7, датської - з 4,75 до 6, британський фунт - з 0,5 до 0,7. Але ні в одній з них падіння курсу не привело до серйозних соціальних наслідків. У всіх цих країнах навіть після девальвації інфляція не піднялася вище 2-3%, відповідно серйозного падіння купівельної спроможності зарплат теж не було. Швидше навпаки, завдяки високій конкуренції на внутрішньому ринку девальвація тільки поліпшила позиції вітчизняного бізнесу і допомогла реальному імпортозаміщення. І хоча у всіх чотирьох країнах з тих пір змінилися кабінети міністрів і правлячі партії, ні в одній з них це не було пов'язано з девальвацією.

польський злотий

Девальвація зазвичай сприймається як щось малоприємне і шкідливе. Від неї ростуть ціни, згорають заощадження, убожіє населення. Її треба всіляко уникати, бо вигода від неї може бути тільки валютним спекулянтам. Але за певних обставин все може складатися рівно навпаки. Без девальвації економіка буде впадати в рецесію, держава - тонути в боргах і дефіцити, реальні доходи населення - падати. А варто впустити курс рази в півтора - і все налагоджується. ВВП знову на підйомі, іноземні інвестори несуть в країну гроші, і що найдивніше - доходи населення зростають швидше, ніж ціни.

У такій ситуації під час кризи 2008-2009 років виявилися держави Східної Європи. Всього за кілька місяців в регіоні повністю перекинулися уявлення про те, які країни там успішні та перспективні, а які - безнадійно застійні. І головним чинником в цьому перевороті стала девальвація.

Наприклад, Словенія з самого початку 1990-х років вважалася зразковою економікою Східної Європи. Без воєн, революцій і дефолтів вона впевнено росла і росла і ось-ось повинна була стати першою країною регіону, чий подушний ВВП наздожене середній рівень по Євросоюзу. До 2008 року відставання скоротилося до мінімуму, словенський подушний ВВП доріс до 91% від середнього по ЄС. Але раптом все різко обірвалося, і з тих пір Словенія - це вже не історія східноєвропейського успіху, а безнадійно стагнуюча економіка, яка балансує на межі дефолту.

Головною причиною цього перетворення стало те, що словенці на відміну від більшості своїх сусідів не змогли вчасно провести девальвацію своєї валюти. Вони першими в Східній Європі вступили в зону євро, ще в 2007 році, а там девальвації не передбачені. Через це словенці опинилися позбавлені самого простого способу поправити свою конкурентоспроможність, причому позбавлені в той момент, коли їхні сусіди цим способом активно користувалися.

Справа в тому, що останні кілька років перед кризою 2008 року були в Східній Європі часом небаченого благополуччя. На ці країни обрушилися дешеві західні кредити, іноземні інвестиції щороку ставили нові рекорди, у людей з'явилася можливість виїхати на заробітки до Британії або Скандинавію. Зарплати по всій Східній Європі стали швидко зростати, набагато випереджаючи зростання продуктивності праці. В результаті стрімко зникало головна конкурентна перевага цих держав - робоча сила, яка була одночасно кваліфікованої і відносно недорогий.

Коли через кризи 2008 року потік дешевих грошей вичерпався, більшість держав Східної Європи ліквідували накопичилися в економіці диспропорції найпростішим з можливих способів - девальвували приблизно в півтора рази свої національні валюти. Це дало їм можливість легко і швидко поліпшити стан платіжного балансу, привести в порядок витрати держбюджету, підтримати національних виробників і підвищити свою інвестиційну привабливість.

А ось Словенія виявилася позбавлена ​​такої можливості. Тому що одна справа, коли експортер може легко і безболісно скоротити свої витрати відразу на 30-40% за допомогою девальвації національної валюти, і зовсім інша - коли йому доводиться довго і безуспішно пояснювати, наприклад, своїм працівникам, що їх виплачують в євро зарплату доведеться скоротити в абсолютному вираженні, інакше компанія не виживе. В таких умовах навіть при найбільш лояльних і розуміють працівниках розраховувати, що вони винесуть 30-40% -ве скорочення, явно безглуздо.

В результаті нової економічної зіркою Східної Європи замість Словенії стала Польща. Це там тепер не буває рецесій, це там острівець стабільності і вічного зростання, це там знаходиться єдина економіка Євросоюзу, якій не страшні ніякі кризи. І все це завдяки тому, що за півроку, з серпня 2008 до лютого 2009 року, польська влада акуратно упустили курс злотого до долара в півтора з лишком рази, з 2,1 до 3,7 злотого за долар, виправивши тим самим перекоси, що накопичилися в економіці за час невиправданого процвітання.

При цьому негативних соціальних наслідків від такої девальвації практично не було. Падіння курсу в півтора рази майже не позначилося на зростанні цін: у докризовому 2007 році інфляція в Польщі становила 2,5%, а в 2008 і 2009 роках трохи підвищилася до 4% і 3,5% відповідно. Завдяки цьому купівельна спроможність середньої зарплати повернулася на докризовий рівень вже до кінця 2009 року. Слова Путіна, що ті, хто отримує зарплату і купує товари в національній валюті, можуть не хвилюватися про курс, виявилися для Польщі правдою.

У перерахунку на євро за поточним курсом середня зарплата в Польщі тоді дійсно серйозно знизилася, і поїздки за кордон для поляків стали значно дорожче. Але до 2013 року повернутися на докризовий рівень вдалося і за цим показником. А вже якщо порівняти польську ситуацію з тим, як падали реальні доходи населення в Південній Європі, то польське короткострокове зниження виглядає зовсім чудово.

Звичайно, у Польщі все склалося так добре завдяки не однієї тільки девальвації, а й з-за того, що вона вдало збіглася з багатьма іншими сприятливими обставинами. З великим внутрішнім ринком, де є місце для національних виробників, готових замінити імпорт, що подорожчав; з низькою бюрократичної навантаженням на економіку; з прихильністю Брюсселя, який зробив Польщу найбільшим одержувачем європейських субсидій; з ефективною системою місцевого самоврядування, яка витрачає ці субсидії на найбільш вигідні проекти.

Якщо все це є, то девальвація дійсно може виявитися корисним інструментом для розвитку реального імпортозаміщення. А якщо ні, то не допоможе навіть найрізкіше падіння курсу. Одночасно з Польщею свій форинт приблизно на стільки ж девальвувала Угорщина, але замість економічного зростання отримала сотню тисяч позичальників, яким стало нічим платити по валютній іпотеці.

джерело