Август 1998: Додати чи можна було запобігти девальвації і дефолт?

Черговий тривожний серпень самому розпалі, ринки знову лихоманить. 17 серпня "відзначається" двадцята річниця дефолту 1998 року. 20 років тому в цей день російський уряд оголосив технічний дефолт за своїми зобов'язаннями, в результаті курс долара виріс з 6 рублів до 21.

Все це сталося не відразу, і ми вже згадували події, які привели до таких наслідків . Звернемося тепер безпосередньо до серпневих подій і тому, що їм передувало.

Як це було?

У липні 1998 року різко посилилися побоювання можливої ​​девальвації рубля. 3 липня виконавча директор МВФ Мішель Камдессю заявив про те, що організація навряд чи зможе організувати позику на $ 15 млрд, який запросила Росія, навіть якщо будуть виконані необхідні вимоги. 7 липня прибутковість ДКО вперше перевищила 100%, а вже через тиждень досягла 130-140%. Після переговорів, 20 липня, МВФ прийняв рішення виділити Росії перший транш екстрених позик в розмірі $ 14 млрд, і, як здавалося на той момент, загроза девальвації рубля відступила. 24 липня ЦБ РФ знизив ставку рефінансування до 60%.

Передбачалося, що кредит МВФ буде переведений Росії трьома траншами: 20 липня, 15 вересня і 15 грудня 1998 року. 20 липня був виданий перший транш в розмірі $ 4,8 млрд, гроші надійшли на рахунки ЦБ. Кредит був пущений на викуп ДКО і підтримку рубля, та 1 серпня 1998 року в ринку встановлюється здається рівновагу. Ціна нафти на той момент становила $ 12 за барель Brent. Борис Єльцин, Анатолій Чубайс і Сергій Дубінін йдуть у відпустку. 6 серпня голова російського уряду Сергій Кирієнко і спікер Держдуми Геннадій Селезньов вирішують перервати канікули Держдуми і скликати депутатів 19-20 серпня для обговорення нової антикризової програми.

Однак вже 10-11 серпня котирування російських цінних паперів на біржах впали, 11 серпня падіння цін на акції в РТС перевищило 7,5%, і торги були зупинені. До вечора ряд найбільших банків призупинили операції. Російські банки отримали margin calls від західних кредиторів за кредитами, забезпеченими ДКО, і кинули всі вільні кошти на покупку валюти, продаючи державні облігації. 10 серпня прибутковість ДКО досягла 100%, 11 серпня - наблизилася до 150%.

13 серпня Moody's і Standard & Poor's знизили рейтинг Росії. 14 серпня багато вкладників вирішили повернути свої депозити.

14 серпня було опубліковано заяву Бориса Єльцина:

15 серпня Єльцин перервав відпустку, а Кирієнко провів нараду з главами ЦБ, Мінфіну і спецпредставником Кремля в міжнародних фінансових організаціях. Глава уряду дав доручення розробити заходи щодо стабілізації ситуації.

17 серпня 1998 року було оголошено про введення "комплексу заходів, спрямованих на нормалізацію фінансової та бюджетної політики", що фактично означало дефолт і девальвацію рубля. Були припинені виконання зобов'язань перед нерезидентами за кредитами, припинилися операції з ДКО. ЦБ перейшов на плаваючий курс національної валюти в коридорі 6 9,5 рубля за долар. Банки перестали видавати вклади.

"Подій 17 серпня 1998 року почали переломними. Ними закінчується цілий період нашої новітньої історії. Назвемо його періодом псевдореформ. Він почався в 1994 році, коли російське керівництво кинуло всі сили на повалення генерала Дудаєва, а" реформаторська частина "цього керівництва закрила очі на злочинну війну. Символом цього періоду стали всілякі податкові заліки та ДКО - короткостроковий рублевий державний борг. В принципі цей період не міг тривати довго. Те, що "піраміда ДКО" приречена, стало ясно найпізніше навесні 1998 го да. Проте слід визнати, що самі події 17 серпня виявилися для абсолютної більшості спостерігачів абсолютно несподіваними ", - так характеризує події економіст Андрій Ілларіонов (брав участь в розробці програми уряду Черномирдіна в 1993 році, в роки кризи був директором Інституту економічного аналізу) ( джерело ).

Сергій Алексашенко, на той момент перший заступник голови ЦБ, так згадує про ті події:

"Остаточний діагноз був поставлений ввечері 14 серпня на нараді у прем'єра Сергія Кирієнка. В той день по всій країні явно проявилися результати масованої кампанії в засобах масової інформації про неминучість девальвації рубля. Президент зробив заяву про те, що девальвації не буде. У нас люди, чуючи подібні запевнення, зазвичай роблять протилежні висновки. Народ рвонув в пункти обміну валюти. у них курс рубля до долара по всій країні впав на 10%: при офіційному курсі 6,3 рубля долар продавали не дешевше 7 рублів. Населення пров стало вірити рубля. Якщо протистояти натиску фінансового ринку ЦБ був ще в стані, то протистояти населенню не може ні один центральний банк в світі, оскільки в гру вступає набагато сильніший гравець. Фактична девальвація рубля відбулася.

У Центральному банку існувало внутрішнє стратегічне рішення: не допускати зниження вільних валютних резервів банку до рівня менше 10 млрд доларів. 14 серпня вони склали 12 млрд доларів. Керівництво ЦБ вирішив взяти відповідальність на себе і оголосити про девальвацію рубля, відмовившись від валютного коридору. Власне кажучи, про це ми і проінформували прем'єр-міністра пізно ввечері 14 серпня.

У суботу, 15 серпня, на дачі у прем'єра зібралися Сергій Кирієнко, Анатолій Чубайс, Єгор Гайдар, Михайло Задорнов, Олег Вьюгін, Сергій Дубінін, Олександр Потьомкін та я. Про девальвації навіть не сперечалися, все розуміли, що вона неминуча. Щодо держборгу було два реальні варіанти. Перший - його монетизація, Центробанк починає кредитування Мінфіну. Щоб розплатитися за службовим до кінця 1998 року, було потрібно приблизно 25 млрд доларів. Другий - оголосити дефолт. ЦБ не був прихильником першого варіанту. Наша логіка була такою: зараз серпень 1998 року, а в червні 2000 року - президентські вибори, якщо запустимо друкарський верстат на повну котушку, щоб розплатитися по боргу і дати Мінфіну грошей на поточні витрати, то розкрутимо таку гіперінфляційних спіраль, що погасити її до виборів не вдастся. Значить, їх результати будуть непередбачувані. Мова знову може зайти про зміну політичного режиму. Тому ми були за дефолт. Треба сказати, що супротивників у такого рішення не було. Варіант монетизації висувався як альтернативний, але його тут же забалотували ". ( джерело )

Чи можна було запобігти дефолту?

Чи можна було уникнути дефолту в серпні 1998 року? "Немає і немає. Фінансова ситуація в світі, підірвана азіатським кризою, падіння цін на нафту не залишили жодних шансів нашій економіці, ще ослабленою після початку ринкових реформ. Однак саме серпень-98 надав на неї сильний оздоровчий вплив. Російська економіка встала на твердий грунт і почала підніматися. Але шлях наверх почався з падіння ", - вважає науковий керівник ГУ ВШЕ Євген Ясін (з інтерв'ю Российской газете).

Можна було б провести девальвацію рубля раніше? "Це відразу б збільшило тяжкість і державного, і корпоративного валютного боргу. До середини 1998 року зовнішній борг і внутрішній борг приблизно зрівнялися за обсягом. Після девальвації рублевий еквівалент платежів за зовнішнім боргом різко зріс би, що призвело б до негайного дефолту Росії за зовнішніми боргами . Якби 25% -а девальвація рубля була проведена навесні 1998 року (з 6,2 до 8 рублів за долар), тягар обслуговування зовнішнього боргу Росії збільшилася б на 1% ВВП, а це була десята частина зібраних федеральним бюджетом доходів. Мені представ яется, що був шанс - правда, мізерний - вийти з цих лещат десь в кінці 1997 року, якби тоді ми відмовилися від валютного коридору, то пішли на поступову, але відносно швидку девальвацію. Треба сказати, що девальвація - останній і єдиний бездоганно працює інструмент балансування платіжного балансу. Механізм її впливу в теорії досить простий: зростання курсу іноземної валюти призводить до подорожчання імпортних товарів при перерахунку їх цін у внутрішні і до зниження витрат на виробництво продукції, що експортується, обчислених в іноземній валюті. Експорт стає більш рентабельним і може збільшуватися за рахунок тих товарів, експорт яких раніше не приводив доходу. Попит на імпортні товари знижується, їх імпорт зменшується і заміщується вітчизняною продукцією. Приплив валюти в країну від експорту зростає, а відтік з країни для оплати імпорту знижується. Більше валюти залишається в країні, зростає позитивне сальдо торгового балансу. Але це - теорія ", - розповідає Сергій Алексашенко.

Як зазначає Сергій Хестанов, радник з макроекономіки генерального директора "Відкриття Брокер", дефолт, безумовно, поділив життя багатьох росіян на "до 1998 року" та "після 1998 року". "А ще - саме це подія сприяла догляду Бориса Єльцина з посади президента", - додає він. "Саме тому останнє, чим пожертвують російська влада - це дефіцит бюджету. Що завгодно (інфляція, девальвація, etc ...), тільки не дефіцит бюджету", - упевнений експерт.