Хай живе дефолт США!

Краще жахливий кінець, ніж жах без кінця.
Народне прислів'я.

Отже, все те, про що ми писали раніше щодо проблем ЄС і США в своїх аналітичних прогнозах, починає явно і швидко реалізуватися.

Грецька боргова криза, що вибухнула більше року тому, нічому не навчив європейців. Потрібні були ірландський і португальська, щоб вони стали більш швидко і адекватно реагувати на боргові проблеми хоча б на рівні монетарної політики. І тепер, схоже, настає новий драматичний акт - очікуваний ще з минулого року криза держборгу Італії, третьої економіки ЄС, держборг якої приблизно відповідає 120% ВВП. Розмір держборгу такий, що навіть при невеликих проблемах зі ставками по ньому [1] , Які нині таргетір на ринку кредит-дефолтних свопів (CDS), - це пекельному винахід банку JPMorgan часів кінця правління Клінтона, - Італії загрожує повномасштабний дефолт, який буде коштувати ЄС вже не десятки мільярдів, як грецький, а трильйони євро.

Глобальні спекулянти, відчувши «запах крові» нової жертви, з ентузіазмом накинулися на неї, граючи на зниженні ціни держборгу і піднімаючи ставки CDS. На цьому тлі пара EUR / USD пробила вранці 12 липня травневі мінімуми (1.3869), а фондовий ринок Італії на тлі негативу пішов на відкритті вниз на 4%.

Світова економіка при кожному новому загостренні кризи руйнується за тим же алгоритмом, що і під час кризи 2008-го року: від периферії до монетарного серця, до ФРС (звідси зростання долара до всіх провідних валют). І на тлі знову наростаючих труднощів цей центр починає виглядати, як останній оплот стабільності, які б внутрішні проблеми не спостерігалися в самій економіці США (а вони там, в кількісному відношенні, не менш, ніж в економіці ЄС).

Що в підсумку? Бюджетів відносно благополучних країн ЄС з усією очевидністю не вистачить навіть на те, щоб врятувати ЄС від проблем Греції спільно з Португалією. До того ж дуже важко уявити собі, щоб Меркель чи Саркозі звернулися до своїх співгромадян з новою пропозицією тугіше затягнути пояси бюджету, щоб скинутися на користь європейських країн-банкрутів. Ну а після того, як Італія теж стрімко прописалася в клубі проблемних країн, будь-які розмови про те, що проблеми слабких економік ЄС можна вирішити за рахунок допомоги з бюджетів більш благополучних країн, відпадають самі собою.

Може бути, Італію врятують жорсткі заходи бюджетної дисципліни? Досвід Греції показує, що в південних країнах ЄС ці заходи не те щоб не працюють, але викликають настільки серйозне протидія в суспільстві, що можуть бути реалізовані лише частково, і при цьому провокують зростання політичних ризиків і нестабільності, що популярності держборгу на ринку, зрозуміло, Не додає. Греція відверто провалила свою антикризову програму, а ніж Італія краще, враховуючи, що південь Італії тримається, на субсидії, тоді як локомотивом економічного зростання завжди була Італія північна?

Звичайно, залишається фактор Китаю, який під час грецької кризи був категорично проти реструктуризації грецького боргу і підтримував його в рамках програми диверсифікації своїх резервів. Але чи стане Китай, враховуючи наростання проблем у своїй власній економіці, і далі підтримувати євро, стимулюючи таким специфічним способом свій експорт? Навіть якщо і стане, то навряд чи ця підтримка, враховуючи масштаб проблем ЄС, який в кількісному відношенні перевищує обсяг резервів КНР, буде достатньою.

Залишається тільки одна міра, щоб уникнути серйозних проблем у фінансовому секторі єврозони в самому найближчому майбутньому - гарантія монетизації боргу. Однак така гарантія надання ліквідності - це гарантія практично безризиковою спекулятивної гри проти євро на Forex, тому що глибини ліквідності ринку єврооблігацій не вистачить на те, щоб легко поглинути масштабну емісію в тому випадку, якщо ЄЦБ зважиться на неї, викуповуючи проблемні суверенні борги, і надлишок ліквідності продавить євро вниз.

Що, в свою чергу, призведе до зростання інфляції витрат, пов'язаних з подорожчанням сировини для європейських споживачів. Особливо враховуючи, що недавні інтервенції на нафтовому ринку, проведені Міжнародним Енергетичним Агентством, і покликані збити ціну на нафту, хоча і змогли спочатку знизити ціну приблизно на 10%, але в остаточному підсумку не дали ніякого істотного результату. Можна сказати, що спровоковані ззовні перевороти і громадянські війни в Північній Африці все-таки бумерангом вдарили по ЄС, і європейці тепер розплачуються за свою політичну і економічну короткозорість.

Інфляція, якщо вона продовжить рости в ЄС, в свою чергу назад вдарить по ставкам на борговому ринку, і коло замкнеться. Почавши масштабний викуп боргів сьогодні, ЄЦБ досить швидко зажене ЄС в стагфляційна криза.

Що ж робити? Залишається тільки одне - знову бігти за ліквідністю в ФРС і гарантувати ліквідність євро через своп-лінії з Федрезерву. Тобто фактично надавати ліквідність для вирішення боргових проблем в доларах під євро, які підуть не на ринок, а на баланс ФРС. Але чим це скінчиться? Якщо згадати аналогічну практику кінця 2008-го - початку 2009-го, відкриті європейцям своп-лінії були закриті через скорочення балансу ФРС - їх замістили викуповуються сміттєвими активами самої американської економіки. Можна припустити, що і на цей раз Бернанке, спільно зі своїми європейськими партнерами, готує такий же трюк - євро, які підуть на баланс ФРС в рамках вирішення європейських проблем, будуть потім замінені активами, які ФРС буде викуповувати в рамках чергового «кількісного ослаблення» . Третього за рахунком з початку кризи.

І все було б, напевно, непогано для банкірів. І спрацювало б саме так, як описано вище, породивши новий виток глобальної інфляції, який найболючіше вдарила б по Третьому Миру, якби Конгрес США не уперся і не заблокував підняття планки держборгу. І, якщо взяти до уваги ситуацію, в ЄС ситуацію, стає зрозуміла одна з граней того гострого політичного конфлікту, який сьогодні вибухнув в США навколо питання про скорочення державних витрат. Це суперечка партії умовних «глобалістів», які вважають, що бюджет США, стимулюючи попит в США, повинен побічно продовжувати підтримувати американським ринком союзників США і умовних «ізоляціоністів», які справедливо вважають, що така практика ні в якому разі не призведе до створення ефективних робочих місць, і її треба припинити. До слова, той факт, що внутрішній ринок США від програми «кількісного ослаблення» №2 особливо не пожвавився, і вся ліквідність пішла в бульбашки і стимулювання попиту поза США, сьогодні вже очевидний. Грубо кажучи, суперечка навколо скорочення бюджетного дефіциту США - це суперечка тих, хто вважає, що Америка й надалі повинна продовжувати друкувати гроші для всього світу, і тих, хто вважає, що це занадто дорого вже обійшлося ринку праці і реальному сектору, і пора почати думати тільки про себе. До останньої категорії відносяться багаті американці, чиї капітали пов'язані з промисловістю і ВПК, і які не забувають, зрозуміло, про свої привілеї, запекло опираючись зростання податкового навантаження на свої високі доходи.

В результаті складається досить «весела» ситуація: республіканці, які захопили Конгрес, погрожують дефолтом - тому з американського держборгу і долара треба б бігти, від гріха подалі. Питання - куди? В Японію з держборгом 200%, яку, до того ж, постійно трясуть землетрусу? Або в ЄС, де проблеми виявляються ще гірше, ніж в США? Так там немає політичної консолідації, і не просто значна частина ЄС знаходиться під ризиком дефолту, а й ЄЦБ суттєво обмежений у своїх можливостях впливати на ситуацію. Залишається золото і швейцарський франк, які добре тримаються в поточних умовах постійно зростаючих ризиків. Вважаємо, що на короткострокову перспективу має сенс зосередити свої заощадження саме в цих активах.

Що стосується можливого дефолту Уряду США, ми б не поділяли думки тих, хто вважає, що розігрів цієї теми - просто гри політиків на нервах один одного, хоча він представляється поки що малоймовірним. Аргументи на користь відмови від подальших запозичень слабшають на тлі знову постає привид глобального краху міжнародної торгівлі і фінансового ринку. І, врешті-решт, конгресмени скажуть самі собі: «Якщо не ми, то хто?», І в кращих традиціях героїв Голлівуду «врятують світ», точніше - гнилу систему фінансового капіталізму новою порцією свіжих грошей. Інфляцію, зрозуміло, «їсти» будуть не вони. Але хіба у тих, хто буде її «їсти», є вибір?

Однак за лаштунками цих ігор навколо держборгу ховаються значні і гострі внутрішньополітичні протиріччя, які можуть в не такі вже й віддаленому майбутньому завести США дуже далеко. Думка, що США завжди виконували свої зобов'язання, засноване на невігластві - в 1971-му був дефолт Ніксона по золотому забезпеченню долара, ще раніше, у Велику Депресію, дефолт Рузвельта, - глибока девальвація долара до золота і конфіскаційних реформа ... Коли треба, Америка може діяти дуже рішуче і жорстко, без будь-якої оглядки на думку віртуального міжнародного співтовариства. Саме в цьому - частина її сили.

Олексій В'язовський, Дмитро Голубовський, аналітики ФГ «Калита-Фінанс»

[1] Ставки по десятирічним італійськими облігаціями впритул наблизилися до позначки 6% річних.

Відкрий безкоштовний демо-рахунок
дивись всі котирування в режимі онлайн
і вчися заробляти
При відкритті рахунку - бонус 3000 рублів!

Відкрий Демо-рахунок і дивись всі котирування онлайн! При відкритті рахунку - бонус 3000 рублів!

Оцінка статті: Хай живе дефолт США! 4.71 Оцінили людина: 17

Коментарі відвідувачів: