«Країна, що стоїть на порозі дефолту, гарячково шукає, у кого б ще взяти в борг»
Все говорить про невиконання дохідної частини державного бюджету України.
Держбюджет поточного року передбачає, що середньорічний курс національної валюти буде 29,3 грн / дол. США. Але гривня, не розділяючи песимістичні настрої уряду і парламенту, весь рік вперто зміцнювалася. Навесні НБУ привітав це зміцнення, правда, називав його сезонним і пов'язаним безпосередньо з підготовкою аграріїв до посівної. Але посівна змінилася збиральної, а гривня вперто не наближалася до середньорічної позначці 29, ставши, за оцінками Bloomberg, лідером серед валют світу за темпами зміцнення в першому півріччі 2018 го.
До певного моменту ситуація влаштовувала всіх, йдеться в сьогоднішній статті в «Дзеркалі тижня». Населення, традиційно орієнтоване на курс як показник стабільності, раділо не тільки фактом того, що валюта ревальвує, але і цінників у магазинах. Адже вартість імпортних товарів, наприклад, безпосередньо залежить від курсу національної валюти і при її зміцненні знижується. Разом зі зростанням доходів населення зниження споживчої інфляції до 9,9% (у річному обчисленні) продовжило стимулювати попит на внутрішньому ринку. Це сприятливо позначилося на зростанні ВВП, прискориться до 3,1% (до відповідного періоду минулого року). Економіка хай не стрімко, але росла. Ділові очікування підприємств покращилися, як і їх інвестиційна активність, оптимістичними стали і споживчі очікування населення. Але закладений в бюджет курс 29,3 продовжував дамокловим мечем висіти над українською економікою. І судячи з того, як гривня почала стрімко втрачати в ціні, епоха її ренесансу закінчена. Причому не під впливом ринкових, незалежних ні від кого факторів. Гривня девальвує через свідомих дій уряду.
Закладений у держбюджет курс не просто орієнтир, який ставить перед собою уряд. На підставі цього показника визначаються прогнозні надходження до державного бюджету від імпортерів - імпортний ПДВ і митні збори. Природно, чим нижче курс долара, тим менше ці надходження.
При плані на січень-серпень в 257,9 млрд грн податків зібрано за фактом лише 216,3 млрд, тобто недобір в 41,6 млрд тільки на податки (виконання плану на 84%). Митних зборів при плані на цей же період в 213,6 млрд грн зібрали трохи більше 180 млрд. При тому, що оподатковуваний імпорт в порівнянні з минулим роком зріс на 5% в обсягах і на 16% - у вартості, ще 33,4 млрд грн держбюджет від митниці все-таки недоотримав (виконання плану на 84,4%). Всього 75 млрд грн тільки по податкових і митних платежів.
З урахуванням того, що доходи бюджету цього року повинні були на 20% перевищити доходи торішні, недобір істотний. А до нього ще потрібно додати 17-відсотковий недобір від акцизів, зниження надходжень від ренти, недоплачені 17,7 млрд грн дивідендів НАК «Нафтогаз України», поки провальну приватизацію (яка повинна була принести бюджету ще 21,3 млрд), податковий борг підприємств перед бюджетом в 81 млрд, який ніхто не намагається стягнути, і близько 30 млрд грн податкових переплат, які потім треба буде повернути.
Безумовно, все це говорить про невиконання дохідної частини державного бюджету. І ще до своєї відставки колишній міністр фінансів О.Данилюк говорив про необхідність переглянути видаткову частину держкошторису з урахуванням цих факторів. Але з відходом Данилюка ці розмови припинилися, а нинішня виконуюча обов'язки міністра О.Маркарова чітко дала зрозуміти, що ніякого секвестру не буде. Нібито в цьому немає необхідності.
Хоча вже в липні держскарбниця зіткнулася з проблемою виплати пенсій, і Пенсійному фонду довелося брати в борг у Держказначействі 1,5 млрд грн. Пам'ятаємо ми і про те, що залишок коштів на єдиному казначейському рахунку на 1 серпня склав 1,9 млрд грн, впавши до мінімуму за останні 15 років. І, мабуть, найчеснішим і оптимальним рішенням було б визнати помилки в плануванні і провести секвестр держбюджету, тобто скорочення бюджетних витрат. Так, секвестр вплинув би на скорочення споживчого попиту, але він і так буде скорочуватися після підвищення тарифів на газ і скорочення числа тих, хто буде отримувати житлово-комунальні субсидії в новому опалювальному сезоні. І приймаючи це до уваги, слід було хоча б спробувати жити за коштами в другому півріччі 2018 го і зробити відповідні висновки при верстці держкошторису майбутнього року. Тим більше що вже зараз видаткова частина бюджету виконується тільки на 95% - грошей на все просто не вистачає, і справно фінансуються тільки соціальні витрати.
- Залишки коштів на рахунках Держказначейства впали до рекордного мінімуму
Але визнавати помилки українські чиновники не вміють, а скорочення витрат не вписується ні в виборчу кампанію прем'єра Гройсмана, щедро обіцяє простому українцеві зростання його добробуту, ні в плани більшості парламентаріїв, також давно вступили у виборчу гонку.
Відмовившись від секвестру, уряд і НБУ почали в прямому сенсі шкребти по засіках і помсти по поличках. Нацбанк вже в перших числах серпня перерахував до держбюджету останній транш свого прибутку, повністю виконавши перед країною свої зобов'язання в 44,6 млрд грн. Мінфін в цей же час привернув на внутрішньому ринку понад 14,5 млрд від продажу держоблігацій, хоча б частково спробувавши виконати річний план по залученню коштів. Але цього, безумовно, недостатньо для того, щоб нівелювати курсові втрати. Але ж гроші потрібні ще й для того, щоб розрахуватися за внутрішніми та зовнішніми позиками.
До кінця року Україна має повернути 227,89 млрд грн внутрішнього боргу і 97,65 млрд - зовнішнього. Відповідно до початкових планів, допомогти нам пережити пікові виплати повинні були транші МВФ, кошти інших МФО та продаж українських цінних паперів приватним кредиторам. Але транш МВФ до сих пір не отримано, так як діюча влада вперто не хотіла виконувати вимоги кредитора останньої інстанції, сподіваючись чи то на то, що самостійно зможе впоратися з «боргової» проблемою, то чи на поступки з боку фонду та його бажання врятувати Україну будь-якою ціною. У підсумку, заплативши повну вартість, ми втратили час. Місія Фонду приїде в Україну в перших числах вересня, і це ще не говорить про миттєве виділення коштів, навіть якщо чиновників МВФ задовольнить то, як ми виконували наше домашнє завдання. Рішення про виділення траншу буде прийматися не в Україні і не цю хвилину, а на Раді директорів МВФ, які в найближчі місяці будуть зайняті підготовкою і проведенням спільного зі Світовим банком наради в Індонезії. Тобто раніше жовтня питання України обговорювати не будуть. До цього ж часу для нас будуть закриті ринки приватних капіталів, на яких ми теоретично могли б залучити кошти, яких бракує.
Як ми пам'ятаємо, в минулому році український Мінфін вперше після тривалої паузи успішно залучив на зовнішніх ринках 3 млрд дол. Під 7,3% річних. Але на той момент Україна була країною, яка виконує програму МВФ, а в даний момент вона є країною, наполегливо її що не виконує. Без очевидною для приватних кредиторів відлиги у відносинах з МВФ їх зацікавленість в покупці наших державних цінних паперів буде нульовий.
загрузка ...
Більш того, почав збуватися прогнозований ще на Давоському форумі сценарій - інвестори стали стрімко втрачати інтерес до країнам, що розвиваються. В економіці США в даний момент спостерігається один з найтриваліших за останній час циклів зростання. Це змушує приватних інвесторів відмовлятися від високоприбуткових, але ризикових облігацій країн, що розвиваються на користь менш дохідних, але якісних паперів. А вони, до речі, завдяки вже другого підвищення облікової ставки Федеральною резервною системою США, стали цілком привабливим інструментом і з точки зору прибутковості. При такій кон'юнктурі на зовнішніх ринках запозичень України, навіть заручившись підтримкою МВФ, важко буде знайти покупця на її цінні папери. Та й запропонувати, можливо, доведеться куди більшу, ніж навіть минулорічні 7% річних, плату за ризики співпраці. А це в підсумку ще більше збільшить боргове навантаження на державний бюджет в майбутньому.
Виходити на зовнішні ринки і шукати там додаткові ресурси для виплати боргів та фінансування бюджетного дефіциту треба було в першій половині цього року. Але в цей час уряд відчайдушно не хотіло підвищувати ціну газу, пропонуючи МВФ повернутися до старого доброго корупційного варіанту, коли для населення газ поставляється дешевше, а для промисловості - дорожче. Цей підхід не вписувався в риторику, якої довгий час виправдовувалося підвищення тарифів в країні, але цілком відповідав передвиборчим амбіціям прем'єра Гройсмана, що віддає перевагу бути заступником сірих і убогих, а не безжальним технократів і ринковиком. В цей же час президент Порошенко як міг вставляв палки в колеса прийняття закону про Антикорупційне суді, саботуючи створення дієвого механізму в боротьбі з корупцією вищих чиновників. У підсумку нам дали зрозуміти, що без виконання умов ні траншу, ні участі України в програмі співпраці не буде.
Через брак інших джерел Мінфін почав залучати кошти на внутрішньому ринку, почавши випуск і продаж внутрішніх державних облігацій в доларах і євро. Причому чим більше посилювалася ситуація з виконанням бюджету і необхідністю виплати позик, тим активніше продавалися держоблігації. Крім того, що це непоганий спосіб знайти фінансування, щоб залатати розростаються в держфінансів діри, скупка долара на внутрішньому ринку створює його дефіцит, підвищуючи його вартість по відношенню до гривні, яка вперто не відповідала очікуванням уряду. В кінці липня, наприклад, Мінфін залучив на ринку понад 70 млн дол., Продавши терміном на 140, 217 і 455 днів з прибутковістю 5,1, 5,25 і 5,55%, відповідно. У перших числах серпня Мінфін продав валютних облігацій на більш ніж 187 млн дол. (Терміном на 105 і 203 днів зі ставкою 5,52 і 5,89% річних, відповідно). А 14 серпня було продано валютних облігацій ще на 50,2 млн дол.
НБУ, відчайдушно намагається зберегти незалежність і відсторонитися від процесу штучної девальвації, в цей час відновив продаж валюти на аукціонах, щоб хоч якось згладити планове падіння національної валюти. Правда, продає Нацбанк набагато менше, ніж скуповує Мінфін. 31 липня НБУ оголосив про бажання продати 50 млн дол., Але за фактом продав лише 28,1 млн. 2 і 3 серпня в сумі було продано 150 млн дол., Але ринок хотів купити набагато більше, обсяг заявок на двох аукціонах склав майже 200 млн. 14 серпня внаслідок заявлених 100 млн дол. НБУ продав лише 66,6 млн, а 17 серпня заявлених 50 млн ринок зміг купити тільки 24,8 млн.
При цьому НБУ прийняв рішення продовжувати політику «дорогих грошей» і в кінці липня в черговий раз підвищив облікову ставку до 17,5%. Сама по собі облікова ставка на курс національної валюти впливає опосередковано, але до неї прив'язані ставки за депозитними сертифікатами НБУ, за допомогою яких регулятор привертає гривню у комерційних банків. Відповідно, чим вона вище, тим більше зацікавленість банківського сектора скористатися безризиковим інструментом НБУ і віддати йому гривневу ліквідність. Скорочення вільної гривні на ринку також безпосередньо впливає на її курс - він починає рости. А ще прямо впливає на прибутковість ОВДП, граючи на руку Мінфіну, яке продає їх з такою спритністю, наче ці позики під 14-17% річних в гривні не доведеться віддавати в недалекому майбутньому. НБУ теоретично міг би відмовитися від цієї практики, що зміцнило б національну валюту, але регулятор, прикриваючись таргетуванням інфляції, продовжує свідомо створювати і підтримувати дефіцит гривні на внутрішньому ринку, пояснюючи зростання курсу національної валюти традиційно - сезонними і психологічними факторами.
Правда, виходить, що сезонність в Україні не завжди збігається з сезонами. Наприклад, в минулому і позаминулому роках в цей період гривня ще зміцнювалася, а не дешевшала. Ослаблення національної валюти починалося десь з другої половини вересня, а не в другій половині липня. Та й згадувати сезонність слід не стільки по відношенню до курсу валюти, скільки в контексті тиску на ринок в цілому. І по ідеї регулятор банківського сектора для того і потрібен, щоб, пам'ятаючи про сезонне тиску на валютний ринок, не допускати значних коливань на ньому в пікові періоди.
- Політ нормальний: гривня падає вже чотири тижні поспіль
Психологічний фактор - вагомий аргумент. Правда, мова йде не про паніку в рядах щасливих володарів тисячі доларів під матрацом, а про реальний сектор економіки. Бізнес бачить, як уряд і президент вперто ігнорують вимоги кредиторів, як вони втрачають час, навіть не намагаючись знайти інвестиції на зовнішніх ринках, як взаємини України з основними донорами день у день стають все гірше. На його очах приймається і голосується державний бюджет зі свідомо нездійсненними доходами, а населенню при цьому обіцяються зростання пенсій, соціальних виплат, мінімальної зарплати «при першій нагоді». Країна, що стоїть на порозі дефолту, гарячково шукає, у кого б ще взяти в борг. І цій країні відмовляють. Бачить, як західні інвестори стрімко втрачають до України інтерес, а декларації перших осіб держави при цьому поповнюються новим рухомим і нерухомим. Усвідомлює, що уряд навіть не намагається побороти сировинну природу української економіки, посилюючи ту саму «сезонність», на яку потім кивають все кому не лінь. Спостерігає, як новина про те, що трудові мігранти перерахували в Україну понад 5 млрд дол., Підноситься як перемога. Тут мимоволі запанікуешь. Особливо з урахуванням того, що попереду опалювальний сезон, необхідність фінансування бюджетного дефіциту і чергове планове погашення зовнішніх боргів перед кредиторами, для чого буде потрібно ще більше валюти, джерел отримання якої поки не додалося.